순손실 807억 달러의 정체

앤트로픽이 10월 26일 증권거래위원회에 S-1을 공개했다. 나스닥 글로벌 셀렉트 마켓에 클래스A 보통주를 올리고, 종목코드는 ANT다. 주식 수와 공모가 범위는 아직 비어 있다. 주관사로 24곳이 붙었고 골드만삭스와 모건스탠리가 맨 앞에 적혔다.

장부를 펴면 숫자 두 개가 엇갈린다. 2026년 상반기 매출은 162.9억 달러다. 1년 전 같은 기간 11.6억 달러에서 14배로 뛰었다. 그런데 같은 기간 순손실이 807억 달러다. 매출의 다섯 배에 가까운 손실이다.

두 숫자가 벌어진 자리는 영업이 아니라 회계다. 순손실 807억 달러 가운데 724억 달러가 전환사채와 유사 금융상품의 공정가치 변동에서 나왔다. 회사 몸값이 오르면 나중에 투자자에게 넘겨줄 지분의 평가액도 같이 오르고, 그 증가분이 비용으로 찍힌다. 현금이 빠져나간 게 아니다. 실제 영업에서 난 손실은 6.93억 달러였다. 매출 162.9억 달러에 영업손실 6.93억 달러면, 규모에 비해 손익분기에 거의 닿아 있다.

금고도 두껍다. 6월 30일 기준 현금성자산 1,124억 달러에 단기투자 193억 달러를 들고 있다. 설립 이후 끌어온 자본은 누적 1,411억 달러다. 가장 최근 비공개 라운드는 5월, 9,650억 달러 기업가치로 650억 달러를 받았다.

반대편에는 연산 청구서가 있다. 6월 30일 이후 새로 맺거나 고친 임대·상업 계약으로 앞으로 내야 할 최소 지급의무가 약 2,450억 달러다. 이 중 단기 계약의 취소 불가 최소 지급액이 약 210억 달러다. 매출이 아무리 빨리 늘어도 연산은 그보다 먼저 예약해두어야 하는 사업이라는 뜻이다.

매출 궤적은 이렇다. 2023년 0.41억 달러, 2024년 3.86억 달러, 2025년 45.9억 달러. 9월 30일 기준으로 최근 12개월 매출 100만 달러 이상인 고객이 1,900곳을 넘고, 1,000만 달러 이상인 곳이 약 250곳이다. 무게가 개인 구독이 아니라 기업 계정에 실려 있다.

의결권 설계도 눈에 걸린다. 대부분 사안에서 의결권 50.1%를 갖는 클래스F 주식이 한 장 존재한다. 여기에 6월 30일 기준 완전희석 주식의 5%에 해당하는 약 8억 4,700만 주의 무의결권 주식이 공익 자회사로 넘어갔다. 상장은 하되 통제권은 넘기지 않는 구조다.

상장 일정과 공모가는 아직 열려 있다. 다만 이 문서의 값은 공모가에 있지 않다. 추정과 유출로만 돌던 AI 연구소의 손익이 감사받은 숫자로 처음 나왔다는 데 있다. 앞으로 다른 연구소의 숫자를 볼 때도 이 장부가 기준선이 된다.